反內(nèi)卷政策對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)影響幾何？

2015—2018年供給側(cè)改革復(fù)盤

產(chǎn)業(yè)政策和效果

2016年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，開啟了鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的序幕。2016—2018年是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)業(yè)政策集中落地實(shí)施的階段，其間，通過淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)以及減量置換等舉措，去產(chǎn)能超過1.5億噸，出清“地條鋼”超過1.4億噸，提前兩年達(dá)成了“十三五”規(guī)劃去產(chǎn)能的上限目標(biāo)任務(wù)。

近3年產(chǎn)業(yè)政策的側(cè)重點(diǎn)有所不同：2016年是淘汰小高爐，化解產(chǎn)能超過6500萬噸；2017年上半年主要取締“地條鋼”，實(shí)現(xiàn)了1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能的出清，此外，借助產(chǎn)能置換和環(huán)保限產(chǎn)，化解粗鋼產(chǎn)能5000萬噸；2018年則持續(xù)推進(jìn)壓減產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)工作，化解粗鋼產(chǎn)能3000萬噸。

供需面和價(jià)格走勢(shì)

粗鋼產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)

2015年，鋼廠產(chǎn)量基數(shù)較低（當(dāng)時(shí)鋼廠持續(xù)處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)量呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)）。2016—2018年，生鐵和粗鋼的產(chǎn)量均逐年上升，然而鐵鋼比卻出現(xiàn)下降，生鐵產(chǎn)量的增幅小于粗鋼，其中的原因主要是高爐生產(chǎn)受到政策的約束。

在產(chǎn)能淘汰和壓減周期中，產(chǎn)量不減反增的原因主要有：其一，表外產(chǎn)量轉(zhuǎn)向表內(nèi)。2017年上半年“地條鋼”被取締，表外中頻爐產(chǎn)量集中退出市場(chǎng)（2017年二季度開始產(chǎn)量同比增長(zhǎng)）。其二，在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，高爐鋼廠通過多種方式實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。一方面，提高鐵礦石品位，使得鐵礦石高品礦的溢價(jià)持續(xù)上漲；另一方面，增加轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)的廢鋼添加量，實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。而淘汰和壓減產(chǎn)能更多地體現(xiàn)在高爐開工率的降低以及表外中頻爐被取締兩方面。

噸鋼利潤(rùn)大幅走擴(kuò)

2016—2018年，我國(guó)噸鋼利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。2015年，鋼廠整體處于全面虧損狀態(tài)，盈利率不足10%。2016年起，隨著落后產(chǎn)能的關(guān)停，利潤(rùn)狀況得到顯著改善。2016年、2017年和2018年的噸鋼利潤(rùn)分別為250元、560元和818元。

利潤(rùn)與開工率呈現(xiàn)出反向關(guān)系，即開工率逐漸走低的同時(shí)，鋼廠盈利率持續(xù)攀升。以2018年為例，高爐開工率同比下降7個(gè)百分點(diǎn)（從74%降至67%），而鋼廠盈利率則增長(zhǎng)至90%。開工率和盈利率的這種變化基本契合供需曲線定律，其中供給作為變量，當(dāng)供給下降時(shí)，供給曲線向左移動(dòng)，價(jià)格隨之上升，進(jìn)而擠出部分需求，最終實(shí)現(xiàn)新的供需平衡。

棚改貨幣化安置拉動(dòng)需求

2016—2018年，我國(guó)粗鋼消費(fèi)量呈現(xiàn)止跌回升態(tài)勢(shì)，且2017年和2018年增速較高。數(shù)據(jù)顯示，這3年粗鋼消費(fèi)量的增速分別為1%、8%和15%。

粗鋼需求回升主要得益于房地產(chǎn)行業(yè)棚改貨幣化安置的拉動(dòng)。房地產(chǎn)投資增速自2015年觸底后再度回升，2016年、2017年和2018年地產(chǎn)投資增速分別達(dá)到6.9%、7%和9.5%的較高水平。2015年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)工作的意見》，提出棚改3年計(jì)劃，要求在2015—2017年完成1800萬套棚戶區(qū)改造。隨后明確棚改是商品房庫(kù)存去化的重要手段，規(guī)定各地棚改貨幣化安置比例不得低于50%，并加大貨幣化安置的貸款力度。

2017年，國(guó)務(wù)院再度提出3年攻堅(jiān)計(jì)劃，要求在2018—2020年再完成1500萬套棚戶區(qū)改造。依據(jù)貨幣化安置的相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，2015年后棚改貨幣化安置對(duì)商品房銷售面積增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率頗高。2015—2018年，商品房銷售面積分別為12.5億平方米、15.3億平方米、16.3億平方米和16.5億平方米，其中貨幣化安置占比約為12%、16%、19%和16%。

庫(kù)存持續(xù)低位運(yùn)行

從鋼材庫(kù)存同比走勢(shì)來看，2016年，庫(kù)存出清充分，較2015年有所降低。而在2017—2018年，螺紋鋼冬儲(chǔ)庫(kù)存呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)，這基本契合庫(kù)存隨價(jià)格上升的規(guī)律（因?yàn)閮r(jià)格上漲通常意味著需求預(yù)期良好，所以庫(kù)存會(huì)隨之升高）。

從季節(jié)性走勢(shì)來看，在逆季節(jié)性累庫(kù)階段，往往都對(duì)應(yīng)著價(jià)格回調(diào)時(shí)期。例如，2016年，螺紋鋼在4—5月累庫(kù)，熱卷于9—10月累庫(kù)；2017年，熱卷在2—4月累庫(kù)。在這些時(shí)段，鋼價(jià)均出現(xiàn)了階段性下跌。

小結(jié)

經(jīng)過為期3年的供給側(cè)改革，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能得到有效控制與優(yōu)化。其中，壓減產(chǎn)能超過1.5億噸，出清“地條鋼”超過1.4億噸，使得我國(guó)粗鋼產(chǎn)能壓減至10億噸以內(nèi)。與此同時(shí)，鋼廠開工率有所下降，產(chǎn)能利用率則顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，2015—2019年，鋼廠開工率下降了近10個(gè)百分點(diǎn)（從94.4%降至84.8%）；產(chǎn)能利用率上升了近4個(gè)百分點(diǎn)（由81.6%升至85.46%）。

2015年12月，螺紋鋼價(jià)格觸底后開始上漲，這一走勢(shì)與2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將供給側(cè)改革確定為2016年經(jīng)濟(jì)工作主線的時(shí)間基本契合。隨著產(chǎn)業(yè)政策逐步落地實(shí)施，供給受到了有效約束；與此同時(shí)，需求端受到棚改貨幣化安置政策的刺激。在此雙重因素作用下，鋼材產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出供減需增的態(tài)勢(shì)，從而開啟了新一輪的上漲周期。2015—2018年，螺紋鋼價(jià)格上漲近3000元/噸，最高上漲至4400元/噸。

“反內(nèi)卷”政策跟蹤和影響

鋼材產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

階段性地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量和庫(kù)存出清

自2021年房地產(chǎn)行業(yè)步入下行階段以來，主要應(yīng)用于地產(chǎn)領(lǐng)域的螺紋鋼需求出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，電爐螺紋鋼的成本持續(xù)高于高爐，使得電爐螺紋鋼生產(chǎn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，開工率下滑幅度較大。截至2021年，電爐開工率下降至62%附近，較2018年降低了19個(gè)百分點(diǎn)。而高爐鋼廠同樣采取了一系列措施來減少螺紋鋼的產(chǎn)量，如降低廢鋼添加比例以及調(diào)節(jié)產(chǎn)量等。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)口徑來看，2021—2024年，粗鋼產(chǎn)量下降3000萬噸。綜合考慮廢鋼消耗退出情況進(jìn)行測(cè)算，2021—2024年，鋼材減產(chǎn)幅度處于0.9億～1億噸區(qū)間。從鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)可知，2021—2024年，螺紋鋼產(chǎn)量下降33%，即5600萬噸。螺紋鋼產(chǎn)量減少在粗鋼產(chǎn)量下降中的貢獻(xiàn)最為顯著。

與此同時(shí)，我國(guó)鋼材出口持續(xù)增長(zhǎng)，有效消化了產(chǎn)量。回顧以往鋼材價(jià)格的下跌周期（2011—2015年），我國(guó)鋼材出口持續(xù)增長(zhǎng)，且價(jià)格與出口量呈反向關(guān)系。在2015年鋼價(jià)處于周期性底部時(shí)，對(duì)應(yīng)了1.12億噸的最高出口量。

2021—2025年，我國(guó)鋼材出口同樣保持持續(xù)增長(zhǎng)。盡管面臨海外反傾銷壓力，但憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我國(guó)鋼材的出口量依然不斷攀升。2024年，我國(guó)鋼材出口量較2021年增加了4400萬噸。截至2025年6月，我國(guó)鋼材出口量達(dá)到5815萬噸，同比增長(zhǎng)9.2%。

2025年高爐鋼廠利潤(rùn)轉(zhuǎn)正

歷經(jīng)2024年的價(jià)格持續(xù)下跌與產(chǎn)量削減，至2024年年末，我國(guó)鋼材產(chǎn)量與庫(kù)存均實(shí)現(xiàn)階段性出清。與此同時(shí)，鋼廠利潤(rùn)自虧損狀態(tài)逐步向盈利方向修復(fù)。2025年上半年，螺紋鋼和熱卷生產(chǎn)始終維持正利潤(rùn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。鋼廠盈利比例也從2024年的36%攀升至55%。

2024年，內(nèi)需下滑明顯。繼房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行后，2024年，傳統(tǒng)基建項(xiàng)目叫停，進(jìn)一步影響了基建需求，導(dǎo)致其下滑。在此情況下，鋼材面臨高產(chǎn)量和高庫(kù)存的雙重壓力。經(jīng)過持續(xù)一年的減產(chǎn)和跌價(jià)去庫(kù)后，2025年庫(kù)存基數(shù)處于低位水平。截至2025年7月，五大材庫(kù)存同比下降24%。

反內(nèi)卷"政策的影響

需等待相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策證實(shí)

“反內(nèi)卷”在2024年7月的中央政治局會(huì)議上被首次提及。2025年7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出“治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)……推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，這使得“反內(nèi)卷”預(yù)期發(fā)酵，市場(chǎng)也隨之開始對(duì)此進(jìn)行交易。與此同時(shí)，部分行業(yè)逐步出臺(tái)了“反內(nèi)卷”相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

目前，與鋼鐵行業(yè)有關(guān)的“反內(nèi)卷”政策預(yù)期主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：其一，鋼鐵、有色、石化等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案已經(jīng)出臺(tái)。其二，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布了《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，對(duì)2025年1—6月單月原煤產(chǎn)量超過公告產(chǎn)能10%的煤礦，責(zé)令其停產(chǎn)整改。這一舉措使得煤炭行業(yè)的供給收縮預(yù)期得到了證實(shí)。但鋼鐵行業(yè)“反內(nèi)卷”預(yù)期的證實(shí)尚需等待進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)。

抓手可能是結(jié)構(gòu)化調(diào)整

當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)的過剩程度較上一個(gè)周期有所減輕。2012—2015年，鋼廠開工率在94%～99%，然而產(chǎn)能利用率僅為71%～81%。與之形成對(duì)比的是，2021—2025年，鋼廠開工率在78%～82%，產(chǎn)能利用率則為85%～89%。產(chǎn)能利用率的提升以及開工率的下降，表明行業(yè)結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化，行業(yè)效率也有所提高。

不過，鋼鐵行業(yè)供應(yīng)寬松的格局尚未發(fā)生改變。2025年，鋼廠處于低庫(kù)存、正利潤(rùn)的狀態(tài)，這主要是鋼廠減產(chǎn)以及出口增長(zhǎng)導(dǎo)致的。對(duì)比2011—2015年行業(yè)周期呈現(xiàn)出的總產(chǎn)能過剩特點(diǎn)，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的過剩格局更多地體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)化過剩。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，鋼材需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，建筑用螺紋鋼的需求持續(xù)下降，而綠色低碳鋼材、高性能鋼板帶材、優(yōu)特鋼棒線材等產(chǎn)品的需求則保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，“反內(nèi)卷”在鋼鐵行業(yè)可能的切入點(diǎn)便是結(jié)構(gòu)化調(diào)整。

影響展望

從6月以來黑色金屬價(jià)格的上漲歷程來看，6月，焦煤因環(huán)保督察而減產(chǎn)，價(jià)格止跌探漲。同期，盡管處于需求淡季，但鋼材需求展現(xiàn)出一定韌性，庫(kù)存處于低位且未出現(xiàn)累積現(xiàn)象，鋼材和鐵礦石價(jià)格也隨之止跌。

緊接著，7月2日“反內(nèi)卷”交易推動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。在產(chǎn)業(yè)供需面邊際好轉(zhuǎn)（焦煤和鐵礦去庫(kù)）以及市場(chǎng)情緒回暖的雙重配合下，鋼材價(jià)格開始上漲。

7月18日，工信部表示“十大行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案即將出臺(tái)”，這一講話再次增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于供給收縮的預(yù)期。

7月22日，國(guó)家能源局發(fā)布關(guān)于超產(chǎn)礦山企業(yè)停產(chǎn)整頓的文件，這證實(shí)了煤炭行業(yè)的“反內(nèi)卷”預(yù)期。在此背景下，焦煤領(lǐng)漲，黑色金屬價(jià)格延續(xù)上漲走勢(shì)。

本輪黑色金屬價(jià)格上漲，可理解為產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存與宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)共振所產(chǎn)生的結(jié)果。自2024年起，產(chǎn)業(yè)便以去庫(kù)存作為主要任務(wù)。鋼材始終保持低庫(kù)存狀態(tài)，鐵礦石庫(kù)存雖處于高位，但也有所回落。上半年，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，使得煤炭庫(kù)存滯留在上游礦山。近期，市場(chǎng)投資情緒有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開始逐步補(bǔ)庫(kù)，礦山庫(kù)存持續(xù)下降。

從2016—2018年的行情來看，只有持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策落地實(shí)施，扭轉(zhuǎn)供需寬松的格局，上漲行情才能夠延續(xù)下去。當(dāng)前鋼材產(chǎn)業(yè)的低庫(kù)存狀態(tài)對(duì)價(jià)格起到了支撐作用，然而從中長(zhǎng)期來看，供應(yīng)偏松的格局并未改變，需要進(jìn)一步出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策加以配合。